机构：国联民生证券
联想员：邓周贵/徐锡联/刘景瑜/吴雪枫
事件
公司发布2024 年报，2024 年/2024Q4 公司总收入隔离为1741.44/510.22 亿元，隔离同比增长15.66%/12.77%，归母净利润隔离为862.28/254.01 亿元，隔离同比增长15.38%/16.21%，收入利润略高于此前公告。2024Q4（总收入+Δ左券欠债）506.83 亿元，同比+5.64%。2024 年/2024Q4 销售收现隔离为1826.45/529.60 亿元，隔离同比增长11.57%/0.98%，现款流施展追究。
茅台酒量价王人升，经销渠谈占比晋升
分居品看，2024 年茅台/系列酒隔离竣事收入1459.28/246.84 亿元，隔离同比增长15.28%/19.65%，其中茅台酒量/价隔离同比增长10.22%/4.59%。分渠谈看，2024年直销/ 批发渠谈隔离竣事收入748.43/957.69 亿元， 隔离同比增长11.32%/19.73%。2024Q4 直销/批发渠谈隔离竣事收入228.54/272.39 亿元，隔离同比增长8.69%/16.76%，其中“i 茅台”竣事收入52.57 亿元，同比-29.93%，剔除“i 茅台”，2024Q4 直销渠谈收入175.97 亿元，同比增长30.12%。
盈利施展较好，Q4 净利率有所改善
2024 年毛利率92.08%，同比-0.04pct，咱们展望毛利率下落主因系列酒增长较快、飞天茅台在茅台酒中占比加多、非标居品结构下移。2024 年销售/处置/贸易税金及附加比率隔离为3.24%/5.35%/15.46%，隔离同比+0.15/-1.11/+0.69pct。归母净利率为49.52%，同比-0.12pct。2024Q4 毛利率93.02%，同比+0.32pct。销售/处置/ 贸易税金及附加比率隔离为2.75%/6.95%/13.75% ， 隔离同比-0.75/-1.88/+0.03pct。2024Q4 归母净利率为49.78%，同比+1.47pct，增速环比转正。
龙头庄重增长，保管“买入”评级
咱们展望公司2025-2027 年贸易总收入隔离1898.78/2056.52/2202.78 亿元，隔离同比增长9.04%/8.31%/7.11%，归母净利润隔离为939.98/1019.63/1096.37 亿元，隔离同比增长9.01%/8.47%/7.53%，对应CAGR 为8.33%，对应2025-2027 年PE 估值隔离为21/19/18X。考虑公司品牌壁垒深厚，多措并举踏实量价预期，份额有望捏续晋升，保管“买入”评级。
风险指示：行业竞争加重，茅台酒批价剧烈波动，宏不雅经济不达预期。
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婺剧，俗称“金华戏”，是浙江省处所戏曲剧种之一。婺剧脸谱手脚婺剧的一大特色，是有别于其他剧种的独有之处。11月20日，金华市博物馆传教员叶安分来到岭下镇中心小学四（2）班，和同学们沿途意志婺剧脸谱。 上场亮相是戏曲饰演艺术中的一个饰演体式，好演员一出场，自带简洁，不雅众的眼力就被他紧紧诱惑，愈加期待接下来的饰演。婺剧脸谱因其直不雅化、图像化、寓意化，在演员上场亮相时就能直不雅施展出东谈主物特性和特质。 婺剧脸谱具有以色寓意的特质。善恶忠奸，一亮相，不雅众也能一目了然。红色为忠，玄色为正，白色为
在这个多变的期间，好多东谈主不竭感受到来自生计的压力和挑战。濒临难题现金万博manbext体育官网app平台，有的东谈主汲取废弃，有的东谈主则同衾共枕，奋斗上前。在生肖文化中，有一些生肖以其鉴定的暴露和丧胆的精神著称，尤其是在窘境中能展现出牛气冲天的气派。接下来，让咱们深刻探究这四个充满斗志的生肖，感受他们不轻言废弃的勇气。 牛 牛在十二生肖中象征着褂讪和强硬。行动一种农耕动物，牛代表了极重和耐性。牛的特性千里稳，作念事不甘示弱。他们在濒临难题时，不会放松废弃，而是会思方设法找到贬贬低题的目的
陈旧的中原端淑生长出灿烂的中中语化开yun体育网，而刺绣则是嵌入在中中语化上的一颗妍丽明珠。 刺绣工艺历史悠久，最启动只是为了遮挡衣物，刺绣功能以实用性为主。但到了唐代以后，刺绣逐渐出现了一些新型样，绣画参预全球视线。 绣画兴起的根柢原因其实与古代文化中精湛的艺术成就是分不开的，绣工与画技和书道等传统文化的完满和会加快了中中语明的发展，于是刺绣的交易价值也逐渐突显出来。 刺绣的需求量的增长催生出许多所在绣，其中以四大名绣最为出名，辞别有苏绣、蜀绣、湘绣和粤绣。 到了清末明初，刺绣再创新路，启动
在中国传统文化中，习惯和风水是跟着东说念主们对传统文化的好奇瞻仰日益增长，习惯本分和风水本分也镇静成为备受怜惜的东说念主物。然而，两者在任责、学问体系和教学表情上存在显贵各异。本文将围绕奈何分歧习惯本分和风水本分这一主题，详备探讨两者的不同点。 一、职责规模的各异 习惯本分：习惯本分主要郑重传授息争读与民间习俗、传统节日、婚丧嫁娶等接洽的文化学问。他们通过阐发故事、分析历史配景、演示传统本领等形式，匡助学生了解并传承习惯文化。 风水本分：风水本分则专注于磋商和分析环境对东说念主们生计、行状和运
双子是风象星座。在占星学中，星座被分为四个基本元素：火、土、风、水。每个元素王人代表着一组特定的性情特征和活动形状。 一、双子座简介 双子座是黄谈带上的第三个星座，常常代表那些设置于5月21日至6月21日之间的东谈主。手脚风象星座的一员，双子座的东谈主常常贤惠、趣味、合适才智强。他们可爱变化，念念维敏捷，或然速即处理信息。双子座的记号是一双双胞胎，记号着双子座的双重性情——一方面充满趣味心，另一方面又显得有些不闲散。 二、风象星座与水象星座的永别 1、风象星座： 风象星座包括双子座、天秤座和水