机构：中信建投证券
推敲员：贺菊颖/袁清慧/王云鹏
中枢不雅点
公司24 年营收7.4 亿元，同比增长3.1%，然则在行业握续受投融资影响、竞争握续加重以及股权激发摊销影响下，归母净利润阶段承压，基本稳妥公司预期。大临床板块竞争较为热烈，公司全年营收及毛利受到较大影响。数统及SMO 业务营收毛利率同步提高，推动了公司握续发展。行业竞争加重下市集向头部集结，公司凭借在临床CRO 范围的竞争力和民众化扩展战术的握续鼓吹下，行业招供度及市集份额有望握续提高，咱们看好公司恒久发展后劲。
事件
公司发布2024 年年报
3 月27 日，公司发布2024 年报，全年已矣贸易收入7. 4 亿元，同比加多3.1%，已矣归母净利润1.4 亿元，同比下落13.7%，已矣扣非归母净利润1.1 亿元，同比下落11.4%。打算步履现款流净额1.55 亿元，同比下滑19.6%。
简评
营收增速有所放缓，全年功绩基本稳妥预期
公司24 年已矣贸易收入7.44 亿元，同比加多3.14%，已矣归母净利润1.40 亿元，同比下落13.73%，已矣扣非归母净利润1.14 亿元，同比下落11.36%，全年功绩基本稳妥公司此前预期。
利润端出现下滑主要由于行业需求握续处于底部且竞争有所加重所致。单Q4 已矣收入1.82 亿元， 同比减少7.44%，归母净利润0.56 亿元，同比增长52%，单季度利润同比增长较快主如果由于股份支付用度冲回2518 万元所致。
分板块来看，2024 年公司临床检会运营就业业求已矣营收3.20 亿元，同比减少9.74%，占比从49.1%下落至43.01%，毛利率29.98%，同比下落9.83%。SMO 板块已矣营收2.05 亿元，同比增长10.19%，毛利率30. 21%，同比提高0.64%，数统业求已矣营收1.01 亿元，同比增长26.35%，主要来自境外增长较多，毛利率49.06%，同比加多5.59%。生物样本检测就业收入6351 万元，同比增长74.09%，收入增长较快主要由于收购上海衡领。
往时预测：国内恭候需求复苏，积极发展国际业务连年来行业受投融资环境及市集信心枯竭等方面的影响，握续低迷，临床CRO 研究订单价钱下行彰着，2024 年市集仍在底部徜徉，在行业竞争加重的情况下，公司积极开垦业务，全年新订立单仍有所下滑。公司束缚扩展变嫌就业，积极布局变嫌临床检会时代，并积极扩大民众布局。公司2019 年在好意思国成立R＆G US INC，成立国际数统团队，积极连结国际M NC 以及Biotech 企业的数据统计与分析业务。24 年，公司数统业务增长彰着，毛利率提高较多。25 年，公司将加大国际进入，积极扩大国际团队，辛苦提高国际收入。此外，限制2 4 年底，公司货币资金及走动性金融财富悉数超17 亿元，满盈的账面现款也撑握公司坚忍不移地开展民众化延迟战术，积极寻找潜在数统及临床公司收并购神气，进一步深化公司在临床CRO 范围布局，提高公司就业才气。
财务分析：时辰用度率有所镌汰，毛利率承压较大2024 年，公司销售用度率、处置用度率、研发用度率远离为1.86%、10.41%以及7.64%，同比变化-0.21p p、-0.62pp 以及+0.31pp，收货于公司握续的降本增效和运营驱散提高，销售用度率与处置用度率有所镌汰，同期公司握续加大研发进入，研发用度率略有提高。受行业竞争加重影响，公司毛利率由23 年的39.8%下滑至37 .1 %，同比减少2.7 个百分点，其中临床检会运营就业业务毛利率29.98%，同比下落9.83 个百分点，承压较为彰着，揣摸随行业需求的规复有望耐心好转。
盈利预测与投资提议
公司专注于临床CRO 就业，具备临床检会全链条就业才气。咱们以为，公司对变嫌药临床运营具有真切交融并领有多个标杆神气劝诫，跟着变嫌药行业对运营及检会联想条件的提高，在行业集结度进一步提高与市集出清后，公司市局势位有望获取提高。咱们揣摸 2025-2027 年公司的贸易收入远离为7.76 亿元、8.24 亿元、9.10 亿元，同比增长4%、6%、10%，归母净利润远离为 1.46 亿元、1.55 亿元、1.73 亿元，同比变化4%、7%、12%，对应 PE 远离为 52 倍、49 倍、44 倍，保管“买入”评级。
风险分析
市集竞争加重风险：国际CRO 在国内建树分支机构，国内CRO 行业发展马上，市集集结度较低，CR O 公司快速成长，行业竞争加重；成长性风险：公司业务限制相对偏小，抵拒市集风险的才气有限。打算进程可能受到行业政策、市集竞争时势、客户需求变化等影响；东谈主力资源风险：临床CRO 行业属于东谈主才密集型行业，专科化东谈主才相对稀缺，公司在解析现存中枢时代东谈主员和要道处置东谈主员、吸纳和培养公司发展所需的时代和处置东谈主才等方面仍存在潜在风险；募资处置和神气实行风险：公司初次募资将用于发展主贸易务，但神气实行仍需经过神气联想、缔造、东谈主才培训等多个作为，主要作为出现问题均可能会给项目标实行带来风险。
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